新琪安冲刺港股IPO：报告期内核心产品价格大幅波动，远赴青海建原料厂合理性待考

每经记者：梁枭 每经编辑：魏官红

近年来，代糖赛道成为资本追逐的“甜蜜生意”。在诸多代糖品种中，三氯蔗糖凭借较高的“甜价比”等优势脱颖而出。继金禾实业（002597.SZ，股价22.11元，市值126.02亿元）后，又一家三氯蔗糖生产企业——新琪安科技股份有限公司（以下简称新琪安）想要上市，该公司的IPO（首次公开发行）目标是港股市场。

新琪安总部位于江西井冈山，是国内四大三氯蔗糖供应商之一。近日，新琪安更新招股书，拟在港股主板上市。报告期内（2022年至2024年），新琪安业绩波动较大，这与业内自2022年开打的三氯蔗糖“价格战”密切相关，近两年，三氯蔗糖的价格大幅下降，拖累了新琪安的业绩。

除了三氯蔗糖，甘氨酸也是新琪安的主要产品。《每日经济新闻》记者注意到，公司子公司西藏新琪安生产工业级甘氨酸，其中逾50%供应余江工厂，作为生产食品级甘氨酸的原材料。西藏新琪安位于青海省格尔木市，与江西余江之间的运输距离接近三千公里。此外，由于此前无法有效处理工业级甘氨酸的副产品盐酸，西藏新琪安产能利用率一直较低。

高度依赖海外市场，核心产品价格大幅波动

新琪安主要从事食品级甘氨酸、工业级甘氨酸及三氯蔗糖的生产及销售。按2023年销量计算，公司食品级甘氨酸及三氯蔗糖的全球市占率分别为5.1%、4.8%。公司在中国拥有吉安工厂（主要生产三氯蔗糖）、余江工厂（主要生产食品级甘氨酸）、西藏工厂（主要生产工业级甘氨酸），在印尼（主要生产食品级甘氨酸）及泰国（主要生产三氯蔗糖）分别拥有一家工厂。

图片来源：招股书截图

报告期内，公司实现收入7.61亿元、4.47亿元和5.69亿元，年内溢利分别为1.22亿元、0.47亿元和0.43亿元。三氯蔗糖销售额占总收入的比例分别约49.6%、51.1%及41.8%，食品级甘氨酸销售额占总收入的比例分别约40.6%、40.1%及42.0%。

三氯蔗糖是第五代人工甜味剂，其甜度为白糖的600倍，“甜价比”突出。报告期内，新琪安销售三氯蔗糖1211吨、964吨、1285吨，平均售价分别为31.17万元/吨、23.68万元/吨、18.48万元/吨。

《每日经济新闻》记者注意到，过去几年，三氯蔗糖厂商曾爆发激烈的“价格战”，新琪安也在招股书中表示：“中国三氯蔗糖市场近期的三氯蔗糖价格竞争从2022年开始，主要归因于过去两年生产商积极扩展产能导致三氯蔗糖市场供应过剩。”

据招股书披露的数据，三氯蔗糖国内价格以及出口价格在2023年大幅下降，而海外价格则基本维持不变。

2024年下半年，公司开始销售泰国工厂生产的产品，该工厂设计产能约为500吨，平均售价约为31.79万元/吨，远高于国内（吉安工厂）平均售价18.01万元/吨。

图片来源：招股书截图

新琪安解释称，由于下游客户认可度、厂家品牌知名度、客户对供应来源多元化的需求等因素，海外三氯蔗糖价格相对高于国内。为确保三氯蔗糖供应稳定，客户会较倾向从中国境外生产商采购三氯蔗糖。因此，泰国工厂生产的三氯蔗糖的平均售价高于吉安工厂生产的三氯蔗糖的平均售价范围。新琪安表示：“今后，我们计划进一步扩大泰国工厂的三氯蔗糖产量，以充分利用约500吨的设计年产能。”

新琪安另一种主要产品食品级甘氨酸也有类似情况。报告期内，公司销售食品级甘氨酸9425吨、10542吨以及13459吨，平均售价分别为3.28万元/吨、1.7万元/吨、1.78万元/吨。

新琪安也在印尼建设了食品级甘氨酸工厂，其平均售价为3.24万元/吨～4.3万元/吨，高于余江工厂的平均售价。

而不管是三氯蔗糖还是食品级甘氨酸，新琪安较依赖海外市场。报告期内各年度，公司在中国内地的收入分别为1.32亿元、0.67亿元、1.16亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，近期三氯蔗糖的价格出现回升苗头。据新琪安招股书，2024年8月及9月，中国多家主要三氯蔗糖生产商提高各自售价（市场价格由2024年6月10.58万元/吨上升至2024年9月19.13万元/吨），“表明三氯蔗糖价格竞争已结束”。今年2月，包括新琪安在内的四家三氯蔗糖主力生产企业召开三氯蔗糖行业峰会，谋求协同发展。而据德邦证券研报数据，去年下半年至今，三氯蔗糖价格已大幅回升。

远赴青海格尔木建设原料厂，近亿元欠款未归还

根据新琪安招股书，公司西藏工厂生产工业级甘氨酸，其中逾50%供应余江工厂作为原料，该工厂位于“藏青工业园”。公开资料显示：“藏青工业园区是西藏自治区人民政府在青海省建立的一个新型工业示范园区，位于青海省格尔木市城区东侧。”

西藏工厂相关子公司西藏新琪安精细化工有限公司（以下简称西藏新琪安）成立于2014年4月，于2017年7月成为新琪安全资子公司。格尔木与江西余江的直线距离超两千公里，若采用陆路运输，路途较为遥远。

据招股书披露，西藏工厂生产工业级甘氨酸的初始阶段（即氯化），会产生副产品盐酸。新琪安方面表示：“于2024年6月之前，由于我们并无能力妥善处理盐酸，我们须将其储存于特殊容器中（由于盐酸具有腐蚀性），直到我们可将盐酸以低价出售予第三方或聘请第三方为我们处理盐酸。因此，我们须不时暂停生产流程，以便有时间处理所积聚的大量盐酸，因而造成业务瓶颈。”

那么，公司为何要在距离余江工厂数千公里之外的格尔木建设工业级甘氨酸工厂？

就相关问题，《每日经济新闻》记者向新琪安方面发送采访函，对方表示：现阶段公司仍在进行招股书的编辑工作，以确保招股书所披露信息的准确性与完整性。目前部分内容尚处于校订阶段，且所有有关上市的信息均受相关法律法规限制，暂时不便作进一步回应。

此前，记者与藏青工业园相关工作人员有过电话交流。对方表示，藏青工业园属于西藏在青海的“飞地”，享受西藏的财政、税收政策优惠，可能因此新琪安选择在藏青工业园建厂。据藏青工业园管理委员会官网发布的入园企业优惠政策，包括税收、金融、土地、水电气价格等方面。此外，对固定资产投资在1亿元以上重点项目实行“一事一议”制度。

图片来源：网页截图

此外，新琪安在招股书中提到了一笔借款。根据西藏新琪安、西藏自治区藏青工业园管理委员会（以下简称委员会）、西藏藏青工业园投资股份有限公司（以下简称藏青投资）与深圳市新琪安实业发展有限公司（以下简称新琪安实业，新琪安控股股东之一）于2017年订立的协议，委员会应向西藏新琪安提供资金作为补贴，以补足西藏工厂建设及开发项目完成后及有关该项目的锅炉运作的实际天然气开支；而藏青投资应协助向西藏新琪安提供资金作为借款。根据相关条款，西藏新琪安于2018年拖欠偿还上述借款，截至2024年末，相关借款金额为9570万元。不过，公司方面并未明确说明拖欠偿还的原因。

记者也就具体政策优惠、西藏新琪安拖欠偿还原因等相关问题向藏青工业园办公室发送采访邮件，但对方表示不接受采访。

2025年1月，上述协议各方订立和解协议，重新安排未偿还本金额约9570万元的还款时间表，西藏新琪安将于2025年至2027年期间分期偿还部分本金及其应计利息合共约3750万元。

记者注意到，2024年6月，西藏新琪安开始利用碱性碳酸钙来中和盐酸，升级反应釜并购置中和盐酸的专用设备。盐酸经过适当中和后可安全排放。公司并未说明为何迟至2024年才购置相关设备。此外，尽管西藏新琪安“已开发出更高效处理盐酸的方法”，2024年的产能利用率也仅为31.6%。

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