金字火腿2024年净利润激增55%背后：靠卖股权粉饰业绩？主业增长乏力暗藏隐忧

2024年，金字火腿交出了一份营收与净利润双增长的成绩单，但隐藏在数据背后的结构性矛盾却值得深究。年报显示，公司全年实现营业收入3.44亿元，同比增长9.62%；归属于上市公司股东的净利润6217.30万元，同比增幅达55.19%。然而扣除非经常性损益的净利润仅为2354.66万元，同比下滑27.70%。这种净利润增速与核心盈利能力背道而驰的现象，折射出企业正处于业务转型的关键节点。

火腿业务量增利减：核心产品的增长困境

作为占据54.46%营收比重的核心业务，火腿产品在2024年实现了14.02%的收入增长，但26.14%的毛利率较上年下滑1.51个百分点。这种"以价换量"的销售策略，在华东市场客户数量增长10.45%的背景下，暴露出产品溢价能力不足的短板。资料显示，公司营业成本同比增速13.96%，远超营收9.62%的增幅，原材料价格波动带来的成本压力已难以通过规模效应完全消化。

在多元化产品布局方面，香肠、腊肉等特色肉制品虽被寄予厚望，但7.67%的毛利率较上年暴跌15.49个百分点。预制肉制品业务虽被列入战略重点，但年报中并未单独披露其财务表现，间接印证该业务尚处培育阶段。值得关注的是，第四季度37.81%的净利率较前三季度均值提升超20个百分点，这种季节性波动是否具有可持续性仍需观察。

客户结构的变化同样暗藏风险。2137家客户总量中，华东地区占比高达74%，区域集中度过高的问题仍未改善。虽然公司提出"发展满足新渠道需求的定制品牌肉业务"，但年营收中个性化定制业务的贡献度尚未形成有效披露，渠道多元化战略的实际成效存疑。

非经常性损益撑起利润表：可持续性存疑

净利润55.19%的亮眼增幅背后，2626.28万元的股权转让收益构成关键支撑。资料显示，公司通过出售浙江银盾云科技12.28%股权，获得超过4200万元现金流入，该项非经常性损益占净利润比重达42.25%。若剔除该因素，实际经营利润增速将呈现负增长态势，这与扣非净利润27.70%的降幅形成相互印证。

这种利润构成特征在近年业绩中已成常态。2021-2023年，公司扣非净利润始终徘徊在3000万元上下，2024年更降至2354.66万元，创近五年新低。反观投资收益项，2024年财务费用为-2655.93万元，主要源自利息收入及汇兑收益，这种依赖资金运作的盈利模式与主业发展的关联性较弱。

股东回报策略也显现出保守倾向。每10股派现0.3元的分红方案，对应股息率不足0.6%，远低于行业平均水平。结合公司账上26.25亿元净资产、1.89%的负债率来看，这种低比例分红或反映出管理层对主业再投资的谨慎态度。

股东结构变迁与管理层挑战

实控人任奇峰掌舵下的金字火腿，正经历着新旧股东交替的微妙时期。资料显示，创始人施延军近年累计减持套现近12亿元，最新持股比例已降至5%以下。这种创始股东持续退场的局面，与管理层提出的"做精品、做高附加值产品"战略形成鲜明对比，投资者难免担忧战略执行的连贯性。

管理层年龄结构凸显人才梯队隐患。现年65岁的总裁周国华仍处任职状态，而食品行业正值预制菜、新零售等转型关键期，对年轻化管理团队的需求日益迫切。从研发投入来看，年报未单独披露研发费用数据，这在强调产品创新的肉制品行业中显得异常。

存货周转天数等运营指标的变化值得警惕。虽然年报未直接披露库存数据，但3.44亿元营收规模下2.68亿元营业成本的配比，暗示存货管理可能存在压力。结合公司拥有的27.32亿元总资产中，固定资产占比不足10%，这种"轻资产"模式在产能扩张方面或将面临瓶颈。

站在行业变革的十字路口，金字火腿的财报既展现了传统肉制品企业的韧性，也暴露出转型阵痛。当54.46%的火腿业务毛利率持续走低，7.67%的特色肉制品毛利难堪大任，4.28亿元的股权处置收益更像是对主业增长乏力的无奈补偿。如何将26.14%的火腿毛利率提升至行业平均以上，怎样让香肠、腊肉等产品摆脱价格竞争泥潭，将是检验管理层战略定力的核心命题。在消费升级与健康饮食的双重浪潮下，这家拥有30年历史的老牌企业，正面临着比财报数字更为复杂的生存考验。

本文源自金融界